يميل المحللون في الأسواق المالية إلى وضع أُطر زمنية على تحليلاتهم لتصبح أكثر منطقية، وتلبي احتياجات المستثمرين سواء كانوا قصيري الأجل أو متوسطي أو حتى طويلي الأجل في الاستثمار، لكن أن يمتد هذا الإطار الزمني إلى أكثر من ألفي عام، فهذا لن تجده سوى لسلعة واحدة (الذهب).
انحسر جنون الشراء في الذهب إلى حد ما، ولكن ما سيحدث لاحقاً قد يعتمد على الدولار الأميركي، بحسب "جون ستيبك" من "بلومبرغ".
بعد توقف سعر الذهب عن تسجيل مستويات قياسية جديدة، انخفض المعدن الأصفر في الأسبوع الماضي بنحو 4%.
في الوقت نفسه، من حيث المعنويات، تتراكم المؤشرات السلبية على الذهب.
كامبل هارفي، مدير الأبحاث في شركة إدارة الاستثمار ريسيرش أفيليتس، قدم مقالا جديدا الأسبوع الماضي، كشف عن الدور الذي يلعبه الذهب في المحافظ الاستثمارية. "التحوط ضد التضخم" قد يكون المفهوم الشائع، لكن "تأمين المحفظة" بُعد آخر لضرورة وجود الذهب.
قائد المئة الروماني وقادة الجيش الأميركي
يشير هارفي، إلى أنه على الرغم من الاعتقاد السائد، فإن الذهب ليس سوى وسيلة تحوط موثوقة ضد التضخم على المدى الطويل. إن الفكرة الشائعة بأن قطعة من الذهب اليوم ستشتري لك تقريباً نفس السلع والخدمات التي كانت ستشتريها قبل ألفي عام، تبيّن أنها صحيحة بشكل عام.
في ورقة بحثية نُشرت عام 2013 بعنوان "المعضلة الذهبية"، والتي شارك هارفي في كتابتها مع كلود ب. إرب، قارن الاثنان راتب قائد المئة الروماني في عهد الإمبراطور أغسطس (الذي حكم حتى عام 14 ميلادياً)، براتب نقيب في الجيش الأميركي. وكما اتضح، مقابل حوالي 38.5 أونصة من الذهب سنوياً، كان راتب قائد المئة أعلى بكثير من نظيره الأميركي المعاصر.
إن الأصول التي تحافظ على قيمتها، على الأقل بمقاييس متسقة على نطاق واسع، لأكثر من ألفي عام، لا يمكن الاستهانة بها. هناك عدد قليل جداً من الأشياء المادية في العالم التي يمكنك دفنها في الأرض واستخراجها بعد ألفي عام، مع وجود درجة معقولة من الثقة بأنها ستظل، أولاً: سليمة، وثانياً: صالحة للاستخدام كأصل مالي.
ومع ذلك، حتى أكثرنا بُعد نظر وثراءً سيضطر إلى الاعتراف بأن أفقاً زمنياً لبضعة قرون، ناهيك عن آلاف السنين، ليس أمراً طبيعياً. وعلى مدى فترات أقصر، قد تشمل في الواقع فترة استثمار بشري متوسطة - بضعة عقود - يكون الذهب تحوطاً غير متسق من التضخم.
بدلاً من ذلك، يقول هارفي، إن ما يجعله أفضل هو حماية محفظتك الاستثمارية. يُظهر الذهب تقلباتٍ بقدر تقلبات سوق الأسهم. لذا، عليك أن تتوقع رحلةً متقلبةً.
لكن الجانب الإيجابي في الذهب هو أنه غير مرتبط بسوق الأسهم. لذا، عندما تتراجع قيمة أسهمك بشكل حاد، عادةً ما يرتفع سعر الذهب، والعكس صحيح. باختصار، يُعدّ وصف الذهب بأنه "تأمين للمحفظة الاستثمارية" وصفاً أفضل بكثير من وصفه بأنه تحوّط من التضخم.
وبالطبع، وكأي شكل آخر من أشكال التأمين، قد يكون الذهب رخيصاً أو باهظ الثمن. وهو بالتأكيد ليس رخيصاً في الوقت الحالي. فما الذي يُحرّك الذهب اليوم، وهل سيستمر على هذا المنوال؟
نهاية الدولار الأميركي
أحد العوامل طويلة الأجل على مدى الخمسة عشر إلى العشرين عاماً الماضية تقريباً هو صعود صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، التي جعلت الذهب أكثر سهولة كفئة أصول. لقد أصبح الذهب "ورقة مالية".
ومن العوامل الأحدث "عملية إزالة الدولرة"، التي انطلقت بقوة في عام 2022، عندما انفصلت روسيا، بعد غزوها لأوكرانيا، عن النظام المالي العالمي السائد، الذي يعتمد على الدولار الأميركي.
كانت المخاوف بشأن "تسليح" الدولار الأميركي تتزايد قبل ذلك، ولكن رؤية ذلك جلياً، دفع الصين (وغيرها) إلى اتخاذ قرار بضرورة وجود خطة احتياطية في حال قررت الولايات المتحدة فصلها عن نظام الدولار. وقد شكّل هذا الطلب عاملاً رئيسياً في ارتفاع سعر الذهب في السنوات الأخيرة.
هذا العامل تحديداً هو ما قد يعني أن الذهب قد يبقى مرتفعاً لفترة أطول مما نتوقع. وكما يشير هارفي، فنظراً لارتفاع سعر الذهب، فإن العودة التاريخية إلى المتوسط ستعني عوائد منخفضة من الآن فصاعداً.
مع ذلك، "قد يكون الأمر مختلفاً هذه المرة. فانهيار الثقة بالدولار الأميركي كعملة احتياطية عالمية قد يدفع الذهب إلى نظام جديد". وهذا بالطبع هو السؤال الأهم. هل سيحدث ذلك؟
